“新三板是回归价值投资的市场，质地优良的挂牌企业才会受到追捧。我们会用自有资金投资新三板。”

新三板在线 · 文/蔡亚茹

“新三板是回归价值投资的市场，在新三板市场质地优良的企业才会受到追捧。我们不会成立新三板基金，但澳银正在为向新三板市场延伸做准备，会用自有资金投资新三板。”澳银资本创始合伙人对新三板在线如是表示。

澳银资本是熊钢于2003年正式创立的风险投资基金，目前专注于生物医学与健康、TMT与创意、硬件科技与清洁技术等领域的早中期项目风险投资。成功的案例包括亿纬锂能、维尔利、佳创视讯、东江环保以及康泰生物等。

新三板：让优秀企业“脱颖而出”

提及新三板，熊钢的第一个回答是：“在我看来它回到了市场本源——价值。”对此，熊钢进一步解释称，在新三板市场，绝大多数具备未来价值和成长性的企业都会受到投资者“追捧”。

新三板可以让质地优秀、成长性良好的企业脱颖而出，让质地逊色、欠缺成长性的企业没有机会。熊钢对新三板在线如是表示。

如澳银资本投资的新产业(830838)就是在新三板市场脱颖而出的企业。在熊钢看来，这个投资项目很“异类”，也是一种意外。“当然这种项目出现的概率极低，我也不确定是否有机会再次遇到这样的项目。”

之所以称之为“异类”，是因为新产业的快速发展。2010年，澳银资本以4亿元估值投资新产业4000万元。截至2021-02-25，新产业以184.64亿元总市值在新三板11111家企业中排名第九。正是如此迅速的“成长”让熊钢发出“能否有机会再次遇到”的感慨。

新产业致力于自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂研发、生产及销售，是国内该领域的领先者。2014年7月新产业挂牌新三板，挂牌当年新产业实现净利润2.52亿元。而在刚刚过去的2016年，新产业的年度净利润已经达到4.51亿元。2016年4月，新产业的首发申请文件被证监会受理。

虽然新产业在新三板“脱颖而出”，但是熊钢对新三板在线表示，“澳银目前不会组织新三板基金，但我们正在为向新三板市场延伸做准备。我们会用自有资金投资新三板，目前已经有一个小型团队负责对新三板挂牌公司进行筛选，‘价值被低估的企业’是澳银的筛选目标。”

为什么要用自有资金投资新三板?熊钢表示，澳银的长处主要集中在早期和中期的项目投资，但多数新三板的投资项目偏向于中后期，不过澳银不会放弃新三板价值投资的机会。

谈及此，熊钢坦言，澳银其中一支基金投资的一家公司在新三板挂牌后，LP认为这家挂牌公司发展速度不及预期，希望尽快退出。但熊钢和他的团队认为这家挂牌公司还有投资机会，所以澳银选择在所管理的基金退出时用自有资金“接盘”。

LP收益至上：将复利增长做到极致

“作为GP，‘确保LP收益至上’是他的天职。”这是熊钢对基金管理的理解。他说：“作为GP，没有资格容忍自己失败。”但熊钢并不是保守型的投资人，差异化的投资逻辑是他强调的重点——“复利增长”。

“追求独角兽的投资绝对称不上是‘性感’的投资。”在熊钢看来，“性感”的投资是“复利型”投资，如果一个项目每年IRR保持平均20%，几年后的回报率将是惊人的。“将复利增长做到极致”这是熊钢更是澳银的追求。

“早期发现，提前布局”是熊钢的一大投资原则。而在筛选具体项目方面，澳银坚持在主题行业里面做结构性的配置，医疗健康相关领域是澳银关注的重点。目前，在澳银的四期人民币基金中，有30%的资金投资了医疗相关领域项目，但这些项目却创造了澳银70%的收益。

在熊钢看来，澳银对早期技术的把握是独到的，而创意相关领域确实是澳银的短板。

“所以我们主要关注技术型企业，尽量少投模式型企业，更少投创意型企业。”熊钢对新三板在线如是表示。

投资就是踩钢丝，要追求“平衡”的艺术——一边是风险，另一边是收益。熊钢在决定一个项目是否退出时，会坚持“合理平衡”的原则。当风险开始发生，收益已经到顶且已经满足澳银要求时，澳银就会考虑项目的退出问题。

2016年，澳银退出的一个项目仅有三倍的收益。熊钢坦言，我们认为风险已经存在了，而且上一年的实际增长已经远远低于预计增长。

而在成长性存在不确定性，但收益还存在预期时，澳银会考虑采取“半退”的策略，既能转移一部分风险，又不会将机会全部丢掉。

对于飞快发展的风险投资行业，熊钢也有着他自己的解读。他认为，中国的风险投资行业或者创投行业，已经告别狂飙突进的“青春盛宴”，开始进入稳步发展“成熟年代”。未来，技术会越来越多的介入投资行业，而在此背景下，资本的结构也将越来越专业化。

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